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はじめに
小型モジュール原子炉（SMR）は、工場で作った小さな原子炉を現地で組み立てる、新しい形の原子力発電です。AIのデータセンターが24時間止まらない電気を求める中で、巨大IT企業が次々と原子力の電気を買う契約を結び、米国政府も2050年に原子力を今の約4倍にする目標を掲げました。
そして2026年は、SMRが「計画」から「許可と着工」の段階に入った年でもあります。3月にテラパワーの次世代炉が、9月にはテネシー川流域開発公社（TVA）の BWRX-300 が、米原子力規制委員会（NRC）から建設の許可を受けました。カナダでは、北米で最初の SMR の建設が進んでいます。
一方で、SMR関連の株価は2025年10月の高値から大きく下げています。ニュースケール・パワーやオクロは、高値から8割以上安い水準です。
そこでこの記事では、各社が米SECに出している決算資料を読み、「SMRでいま誰が稼いでいるのか」を確かめました。調べてみると、設計会社の売上はまだ小さく、先に売上が伸びているのは燃料と部品の会社でした。SMRの本質的なメリットと、「どこで儲かるか」の地図、MiFsee が注目する米国株7銘柄を、選んだ理由と懸念とともに紹介します。数字は2026年11月3日時点で公表済みの資料によるものです。
SMR（小型モジュール原子炉）とは？
SMR は Small Modular Reactor の略で、出力がおおむね30万kW（300MW）以下の小さな原子炉を指す。従来の大型の原子炉（1基100万kW級）を現地で一から建てるのに対し、SMR は主な部分を工場で作り、トラックや船で運んで現地で組み立てる。
| 大型の原子炉 | SMR | |
|---|---|---|
| 1基の出力 | 100万kW前後 | 数万〜30万kW程度 |
| 作り方 | 現地で一から建てる | 主な部分を工場で作り、現地で組み立てる |
| 増やし方 | 1基が大きく、一度に大きな投資が要る | 必要な分だけ、モジュールを足していく |
| 置ける場所 | 広い敷地と大量の冷却水が要る | 石炭火力の跡地や工場・データセンターの近くも想定 |
| 冷やし方 | ポンプなど動く機器に頼る部分が大きい | 自然の対流や重力で冷やす設計が多い |
SMR の考え方は「1基ごとに作る」から「同じものを何基も作る」への転換である。同じ設計を繰り返し作ることで、2基目、3基目と費用と工期を下げていくことをねらう（実際にどこまで下がるかは、後の「1基目は高い」の節で数字を見る）。
SMR の主な型
ひとくちに SMR といっても、冷やし方や燃料の違いで、いくつかの型がある。
| 型 | 特徴 | 主な設計（会社） |
|---|---|---|
| 軽水炉 | 今の原発と同じく水で冷やす。実績のある技術で、許可が早い | US460（ニュースケール）、BWRX-300（GEベルノバ日立） |
| ナトリウム冷却の高速炉 | 液体の金属で冷やす。高い温度で動き、燃料を効率よく使える | Aurora（オクロ）、Natrium（テラパワー、非上場） |
| 高温ガス炉 | ヘリウムで冷やす。工場向けの高温の熱も出せる | Xe-100（X-energy） |
| 溶融塩炉 | 溶かした塩で冷やす | Hermes（カイロス・パワー、非上場） |
軽水炉以外の新しい型の多くは、燃料に「HALEU（高純度低濃縮ウラン）」を使う。ウランの中で燃える成分（ウラン235）の割合を、今の原発の燃料（5%未満）より高い5〜20%に高めたもので、米国ではほとんど作られていない。この燃料の不足が、後で見るように燃料会社の商機になっている。
小さいと、なぜ安全になるのか
原子炉は、止めた後も燃料が熱を出し続けるため、冷やし続けなければならない。2011年の福島第一原発の事故は、電源を失って冷やせなくなったことから起きた。
SMR は炉が小さく、出る熱も少ないため、ポンプや電源に頼らず、水が自然に温まって上がり、冷えて下がる流れ（自然循環）や重力で冷やせるように設計できる。ニュースケールは年次報告書（10-K）で、自社の発電所は「すべての電源を失っても、運転員やコンピューターの操作、送電網、非常用の電源、追加の水のいずれも無しに、無期限に安全を保てる」と説明している。大型の原子炉は、数日のうちにこのどれかが必要になる、とも書いている。
ニュースケールのモジュールは、原子炉の炉心・蒸気発生器・加圧器を1つの容器にまとめ、工場で作る。大型炉にある冷却材を回すポンプや太い配管が要らない。部品が少ないほど、壊れる場所も少なくなる。小さく、単純にすることが、そのまま安全と工場での量産の両方につながるのが SMR の考え方である。
なぜ今 SMR が注目されている？
1. AI のデータセンターが、24時間止まらない電気を求めている
米エネルギー省（DOE）が公表したローレンス・バークレー国立研究所の報告書によると、米国のデータセンターの電力消費は2023年に米国全体の4.4%で、2028年には6.7〜12%になると推計されている（出典：米エネルギー省「 DOE Releases New Report Evaluating Increase in Electricity Demand from Data Centers 」）。
データセンターは、昼も夜も同じだけ電気を使う。太陽光や風力は天気で発電量が変わるため、それだけでは足りない。二酸化炭素を出さずに、24時間安定して発電できる電源として、原子力が見直されている。
ただ、米国の原子炉はすでに古い。米エネルギー情報局（EIA）によると、2026年3月時点で米国で運転中の商用原子炉は94基（合計9,844万kW）で、平均の運転年数は約44年になる。原子力は2025年に米国の発電量の17%を占めたが、新しい炉を建てなければ、この割合は2050年に12〜15%へ下がる見通しである（出典：EIA「 Nuclear explained: U.S. nuclear industry 」）。古い原子炉の後を継ぎ、増える需要に応えるには、新しい原子炉が要る。
2. 巨大IT企業が、原子力の電気の「買い手」になった
SMR の最大の課題は、作った電気を誰が長く買ってくれるかだった。ここに、資金力のある巨大IT企業が名乗りを上げている。
| 買い手 | 相手 | 内容 |
|---|---|---|
| メタ | オクロ、テラパワー、ビストラ、コンステレーション | 2026年1月に発表。2035年までに最大6.6GW（660万kW）の原子力の電気を確保する。オクロとはオハイオ州で最大1.2GWの計画 |
| アマゾン | X-energy | 2024年10月に発表。X-energy に出資し、ワシントン州で Xe-100 を4基（約32万kW、最大96万kW まで拡張）建てる計画。X-energy の工場を、5GW超の案件に対応できる規模にする |
| グーグル | カイロス・パワー | 2024年10月に発表。複数の SMR から最大50万kW の電気を買う。1基目は2030年まで、残りは2035年までに動かす |
| マイクロソフト | コンステレーション | 停止していたスリーマイル島1号機（今のクレーン）を再稼働させ、20年間電気を買う |
メタは「オクロとテラパワーとの契約は、両社に事業の確実性を与え、資金を集めて計画を前に進められるようにする」と説明している（出典：Meta「 Meta Announces Nuclear Energy Projects, Unlocking Up to 6.6 GW 」）。電気を買うだけでなく、建設の前の段階からお金を出す。オクロとの契約は、メタが電気の代金を前払いし、オクロがその資金で燃料を確保する形である（オクロの10-Q）。
3. 国が「4倍」の目標を掲げ、許可の期限を決めた
2025年5月23日、トランプ大統領は原子力に関する大統領令を4本出した。主な中身は次のとおりである（出典：ホワイトハウス「 Ordering the Reform of the Nuclear Regulatory Commission 」ほか）。
- 目標： 米国の原子力を、2024年の約100GWから2050年に400GWへ増やす
- 許可の期限： NRC は、新しい原子炉の建設・運転の申請に、18か月以内に結論を出す
- 大型炉： 2030年までに、設計を終えた大型の原子炉10基の建設を始める
- 試験炉： DOE の管理の下で試験用の原子炉を動かし、2026年7月4日までに少なくとも3基を臨界（核分裂が安定して続く状態）にする
この試験炉の目標は達成された。DOE は2026年7月1日、3基目の新型炉が臨界に達し、大統領の目標を達成したと発表している（出典：米エネルギー省「 U.S. Department of Energy Meets President Trump’s Goal, Delivers Third Advanced Reactor 」）。オクロも8月に、テキサス州の同位体製造用の試験炉で臨界を達成した。
4. 建設の許可が、実際に出始めた
2026年は、言葉だけでなく許可が形になった年である。
| 時期 | 出来事 |
|---|---|
| 2025年5月 | NRC が、ニュースケールの7.7万kW のモジュール（US460）の標準設計を承認 |
| 2026年3月 | NRC が、テラパワーの Natrium（ワイオミング州、34.5万kW）に建設許可。審査は当初の計画の27か月より短い18か月で終わった |
| 2026年9月29日 | NRC が、TVA のクリンチリバー（テネシー州）の BWRX-300 に建設許可。BWRX-300 として米国で初めて |
| 2026年10月30日 | NRC が、X-energy とダウのロングモット（テキサス州、Xe-100 を4基）の最終の安全評価を公表。許可を出す前の最後の段階 |
出典：米エネルギー省「 NRC Issues Construction Permit for TerraPower’s Natrium Advanced Reactor 」、GE Vernova「 NRC issues first U.S. construction permit for BWRX-300 」、World Nuclear News「 Texas SMR plant moves to final permitting stage 」
TVA がクリンチリバーの建設許可を申請したのは2025年4月で、許可まで約1年5か月だった。許可にかかる時間が「年単位の不透明なもの」から「1年半前後で見通せるもの」に変わりつつあることは、SMR の事業の計画を立てやすくする。カナダでは、オンタリオ州の電力会社 OPG がダーリントンで BWRX-300 の建設を進めており、2026年3月には運転の許可も申請した。
SMR の「どこで儲かるか」地図
SMR の電気が届くまでを5つの層に分けると、お金の流れと、各層の今の稼ぎは次のようになる。
| 層 | 何をするか | 厳選銘柄 | 厳選外の主な会社 | 今の稼ぎ |
|---|---|---|---|---|
| 燃料 | ウランを掘る・濃縮する・燃料にする | LEU、CCJ | LTBR、ASPI、UEC、UUUU | 売上が立っている。HALEU は国の契約がある |
| 設計 | 原子炉を設計し、許可を取る | SMR、OKLO | NNE、XE | 売上はごくわずか。手元の現金で開発を進める |
| 部品 | 原子炉容器や燃料、配管などを作る | BWXT | 日本製鋼所・IHI など（日本） | 売上が伸びている |
| 機器・建設 | 原子炉を売り、発電所を建てる | GEV | FLR、日立（日本） | 大型の発電機器で稼ぎ、SMR は始まったところ |
| 電気の売り手・買い手 | 電気を作って売る、買う | CEG | VST、TLN | 既存の原子力の電気を、長期契約で高く売る |
SMR というと設計会社に目が向きがちだが、設計会社が売上を立てるのは、原子炉が完成して電気を売り始めてからになる。それより前に売上が立つのは、燃料を作る会社と、部品を作る会社である。
SMR のお金は、どこから来て、どこへ流れているか
ここからは、各社の決算資料を並べて、SMR に今どのようにお金が流れているかを見る。結論から言うと、設計会社のお金はまだ株式市場から来ており、売上は燃料と部品の会社に先に立っている。そして、お金の出し手が「投資家」から「電気の買い手と国」に移り始めている。
設計会社：売上はわずか、現金は株の発行で集めた
| 会社 | 2026年4〜6月期の売上 | 純損失 | 手元の資金 |
|---|---|---|---|
| ニュースケール・パワー（SMR） | 7.5万ドル（前年同期805万ドル） | 4,750万ドル | 19億ドル（現金と投資の合計） |
| オクロ（OKLO） | 121万ドル（前年同期ゼロ） | 4,850万ドル | 約30億ドル（現金と債券の合計） |
| ナノ・ニュークリア・エナジー（NNE） | 21.4万ドル | 1,010万ドル | 約5.8億ドル（現金と短期投資の合計） |
出典：各社の10-Q（2026年4〜6月期）。NNE は9月決算のため、会社にとっては第3四半期。
3社とも、売上は1四半期で数十万〜100万ドル程度にとどまる。ニュースケールの売上は前年同期から大きく減ったが、これはルーマニアの計画の設計作業が2025年に終わり、同じ規模の仕事が2026年に無かったためである。オクロの売上も、2026年6月に買収した2社のもので、原子炉の売上ではない。
それでも、手元には大きな現金がある。ニュースケールは2026年1〜6月に、市場で少しずつ株を売る方法（ATM）で約9,000万株を売り、10億ドルを集めた。8月には、さらに最大7.5億ドルの株を売る枠を新たに設けている。オクロも、同じ方法で合計18.5億ドルを集めた。2026年4月に上場した X-energy（XE）は、1株23ドルで10億ドル超を集めている。
SMR の設計会社は、売上ではなく株の発行で開発の資金を賄っている。株価が高い間は少ない株数で多くの資金を集められるため、2025年秋の株価の高さは、各社が数年分の資金を確保する機会になった。オクロが30億ドル、ニュースケールが19億ドルを持つのはそのためである。
創業期からの株主は、売って去った
ニュースケールの最大の株主だったのは、米国の大手建設会社フルアー（FLR）である。フルアーは2026年2月に7,100万株を13.5億ドルで、4月に残りの4,000万株を4.73億ドルで売り、ニュースケールの株をすべて手放した。2025年9月からの売却で得た現金は、合計24.3億ドルになる（フルアーの10-Q）。
フルアーにとっては、長年の投資を現金に変えた形である。一方で、ニュースケールの株主の顔ぶれは、大株主から一般の投資家へ大きく入れ替わった。ニュースケールの株価は、フルアーの売却と自社の株の発行という「売りの量」が重なった時期に下げている。
先に売上が立つのは、燃料と部品
設計会社と対照的に、燃料と部品の会社では、すでに売上が伸びている。
| 会社 | 層 | 2026年の直近の決算 |
|---|---|---|
| BWX テクノロジーズ（BWXT） | 部品 | 4〜6月期の商用部門の売上が3.03億ドル（前年同期比+72%）。会社全体の受注残は84億ドル |
| セントラス・エナジー（LEU） | 燃料（濃縮） | 4〜6月期の売上は1.76億ドル（+14%）。ウランの濃縮の受注残は37億ドル（一部は条件付き） |
| カメコ（CCJ） | 燃料（ウラン） | 7〜9月期の売上は6.19億カナダドル（+1%）。原子炉メーカーのウェスチングハウスの49%を持つ |
原子炉を何基建てるにしても、燃料と部品は必ず要る。しかも設計会社が多くの型を競わせている今、どの設計が勝っても燃料と部品の会社には仕事が来る。金鉱を掘る人よりも、つるはしを売る人が先に稼ぐ構図である。
お金の出し手が、「投資家」から「買い手と国」へ
もう1つの変化は、お金を出す人が変わり始めたことである。
- 電気の買い手が前払い： メタは、オクロに電気の代金を前払いし、オクロはそれを燃料の確保に使う（2026年1月）
- 国が燃料を発注： DOE は、セントラスに HALEU の生産の拡大で9億ドルを発注した（2026年1月に発注、7月に契約）
- 国が建設を支援： DOE は、TVA のクリンチリバーの計画に4億ドルの補助を決め（2025年12月）、コンステレーションのクレーンの再稼働に最大10億ドルの融資の保証をつけた
株式市場の資金は、株価が下がると集めにくくなる。電気の買い手の前払いや、国の発注・補助は、株価に左右されにくい。SMR の資金の出どころが、景気のよいときの投資家から、長く電気を必要とする買い手と国に移っていけば、計画は相場の波に左右されにくくなる。これが、2026年の株価の下げの中でも、SMR の事業そのものは前に進んでいる理由である。
1基目は高い。量産で安くなるか
SMR の「モジュール」の考え方が本当に効くのかは、実際の建設費で確かめるしかない。北米で最初に建設が進む、カナダの OPG のダーリントンの計画が、その手がかりになる。
| 費用（カナダドル） | |
|---|---|
| 1基目 | 61億 |
| 4基の共通の設備 | 16億 |
| 4基目 | 41億 |
| 4基の合計 | 209億 |
出典：World Nuclear News「 What is the budget for Canada’s first SMR project? 」（2025年5月）
4基目の費用は、1基目より約3割安い（筆者の計算）。設計の作業や初めての工程にかかる費用が1基目に集中し、2基目以降は同じものを作る分だけ下がる、という見積もりである。OPG は1基目の運転開始を2030年としている。
一方で、過去には失敗例もある。ニュースケールが米国の電力組合 UAMPS と進めていた最初の発電所の計画は、2023年11月に中止された。建設費の見積もりが膨らみ、電気の目標価格が1MWh（1,000kWh）あたり89ドルまで上がり、電気を買う自治体が集まらなかったためである。
1基目の SMR は、大型炉と比べて決して安くない。安くなるのは、同じ設計を何基も建ててからである。だからこそ、巨大IT企業のように「何基もまとめて」電気を買う買い手が現れたことに意味がある。メタはテラパワーと最大8基（合計280万kW）、アマゾンは X-energy と最大96万kW の計画を示している。まとまった数の注文が、1基目の高い費用を2基目以降で取り戻す道筋になる。
許可にかかる時間は、どれだけ短くなったか
SMR の事業でいちばん読みにくかったのは、規制の許可にかかる時間とお金だった。ニュースケールの10-K と、各社の発表から、許可の時間の変化を並べてみる。
| 案件 | 申請 | 許可 | かかった時間 |
|---|---|---|---|
| ニュースケール（5万kW 型、設計の承認） | 2016年12月 | 2020年8月 | 41か月 |
| ニュースケール（7.7万kW 型、設計の承認） | 2023年1月（7月に受理） | 2025年5月 | 受理から約22か月 |
| テラパワー Natrium（建設許可） | 2024年3月 | 2026年3月 | 審査は18か月（当初の計画は27か月） |
| TVA クリンチリバー BWRX-300（建設許可） | 2025年4月 | 2026年9月 | 約17か月 |
ニュースケールの最初の設計の承認では、申請の書類が1万2,000ページ、追加の資料が約200万ページにのぼった。試験と設計に約5億ドル、NRC への審査の手数料に約7,000万ドル、NRC の質問への対応に約1.3億ドルがかかったと、会社自身が書いている。合計すると約7億ドルで（筆者の計算）、許可を取ること自体が、数億ドル単位の大事業だった。
それが今は、建設許可が1年半前後で出るようになり、大統領令は審査の期限を18か月と定めた。この変化は、2つの方向に働く。
- 先に許可を取った会社の「堀」は浅くなる： ニュースケールは、承認済みの設計を持つことを強みにしてきた。顧客が承認済みの設計を使えば、NRC は設計を審査し直さない（10-K）。ただ、他の設計も早く許可を取れるようになれば、この強みは相対的に小さくなる
- 業界全体は広がる： 許可が早く、見通しやすくなれば、建てられる原子炉の数が増える。どの設計が勝っても仕事が来る燃料と部品の会社にとっては、追い風になる
設計会社の間の競争は厳しくなる一方で、燃料と部品の層は広く恩恵を受ける。これも、この記事で燃料と部品の会社を厳選に多く入れた理由である。
2026年の SMR 株はなぜ下げている？
SMR 関連の株価は、2025年10月ごろの高値から大きく下げている。
| 銘柄 | 高値からの下げ | 2026年の年初から |
|---|---|---|
| ニュースケール・パワー（SMR） | −89% | −60% |
| オクロ（OKLO） | −86% | −65% |
| ナノ・ニュークリア・エナジー（NNE） | −79% | −52% |
| セントラス・エナジー（LEU） | −76% | −58% |
| BWX テクノロジーズ（BWXT） | −45% | −24% |
| カメコ（CCJ） | −43% | −16% |
| コンステレーション・エナジー（CEG） | −35% | −26% |
| GEベルノバ（GEV） | −27% | +31% |
| 参考：米国株（SPY） | −3% | +11% |
2026年10月30日の終値から筆者が計算（yfinance）。高値は2025年1月以降の終値の最高値。
主な理由は3つある。
- 金利の上昇： 米10年金利は、2025年末の4.16%から、2026年10月5日には5.31%まで上がった（10月30日は4.93%）。売上が数年先にしか立たない会社は、金利が上がるほど将来の利益の価値が小さく見積もられ、株価が下がりやすい
- 株の売りの量： 設計会社は高値の時期に大量の株を発行し、フルアーもニュースケールの株をすべて売った。売りの量が増えた分、株価は下げやすくなった
- 期待の先取り： 2025年秋の株価は、売上がほとんど無い段階で、何年も先の成長を織り込んでいた。期待が大きかった分、戻りも大きい
ただし、下げの大きさは層によって違う。売上がほとんど無い設計会社は9割近く下げた一方、すでに稼いでいる GEベルノバは年初から上げている。下げたのは主に「将来の期待」の部分で、許可・着工・契約という事業の進み具合は、この1年で後退していない。
MiFsee厳選の SMR 関連銘柄7選
選ぶ基準は、MiFsee のテーマ記事共通の3つである。
- テーマの事業が会社の中心、またはその売上が開示されている
- 売上が伸びている（直近の決算が前年同期比でプラス）
- 数字で言える材料がある
設計会社は、まだ売上が立つ段階に無いため、2の基準は当てはまらない。代わりに、許可の進み具合と、手元の現金の厚さで選んだ。
ニュースケール・パワー（SMR）｜米国で唯一、承認済みの SMR の設計を持つ
米国オレゴン州に本社を置く、SMR の設計会社である。水で冷やす軽水炉の小さなモジュール（1基7.7万kW）を、必要な数だけ並べて発電所にする。
選んだ理由
- NRC が2025年5月に、7.7万kW のモジュール（US460）の標準設計を承認した。設計そのものに NRC の承認を受けた SMR は、米国でニュースケールだけである（2026年11月時点、筆者の確認の範囲）
- 2026年6月末の手元の資金は19億ドル。売上が小さい中でも、数年分の開発の資金を持つ
- 世界展開のパートナー ENTRA1 エナジーが、TVA と最大6GW（モジュール約78基分に相当、筆者の計算）の共同開発で合意している（2025年9月、拘束力の無い合意）。ルーマニアでは、石炭火力の跡地にモジュール6基を置く計画が進む
懸念
- 2026年4〜6月期の売上は7.5万ドルで、純損失は4,750万ドル。TVA との計画は、電気を買う契約がまだ結ばれていない。次の段階は ENTRA1 と TVA の電力購入契約しだいである
- ENTRA1 は、どの会社から原子炉を買うかを自由に選べる契約になっている（10-Q）
- 1〜6月に約9,000万株を発行した。今後も株の発行が続けば、1株あたりの価値は薄まる
オクロ（OKLO）｜メタと契約した、高速炉の開発会社
ナトリウムで冷やす小さな高速炉「Aurora」を開発する。原子炉を売るのではなく、自ら発電所を持って電気を売る事業の形をとる。詳しくは オクロの記事 にまとめている。
選んだ理由
- 2026年6月末の手元の資金は約30億ドル（現金と債券の合計）で、SMR の設計会社の中で最も厚い
- メタと、オハイオ州で最大1.2GW の電力の拠点を作る契約を結んだ（2026年1月）。メタが電気の代金を前払いする
- アイダホ国立研究所（INL）での初号機は、2028年の運転開始を目標にしている。DOE は2026年6月に、その安全の予備的な解析を承認した。8月には、テキサス州の同位体製造用の試験炉で臨界を達成した
懸念
- 2026年4〜6月期の売上は121万ドルで、買収した2社の分である。原子炉の売上はまだ無い
- 商業用の原子炉の NRC への申請は、時期と形を検討している段階で、まだ出していない（10-Q）
- 燃料の HALEU は、米国での供給がまだ少ない。燃料の確保が計画の速さを左右する
セントラス・エナジー（LEU）｜米国で唯一、HALEU を作る会社
ウランを濃縮して、原子力発電の燃料の元を作る会社である。オハイオ州パイクトンの工場で、新しい型の SMR に要る HALEU を、米国で唯一作っている。詳しくは セントラス・エナジーの記事 にまとめている。
選んだ理由
- 2026年4〜6月期の売上は1.76億ドル（前年同期比+14%）で、純利益は1,680万ドルの黒字
- DOE から、HALEU の生産の拡大で9億ドルの発注を受けた（2026年1月）。2032年7月までに HALEU を納める
- ウランの濃縮の受注残は37億ドル（一部は条件付き）。手元の現金は18.7億ドルあり、工場の拡大を自分の資金で進められる。拡大の工事は、フルアーが請け負う
懸念
- 工場の拡大には大きな投資が続き、4〜6月期の営業利益は前年同期の3,350万ドルから1,040万ドルに減った
- DOE の予算案に、HALEU の運転の契約の資金が含まれない可能性があると、会社自身が書いている
カメコ（CCJ）｜ウラン大手で、原子炉メーカーの半分を持つ
カナダのサスカチュワン州に本社を置く、世界有数のウランの会社である。ウランを掘るだけでなく、燃料に加工する事業も持つ。さらに、米国の原子炉メーカー、ウェスチングハウスの49%を持つ。
選んだ理由
- SMR が何基建っても、大型炉が何基建っても、燃料のウランは必ず要る。設計の勝ち負けに左右されにくい
- ウェスチングハウスは、大型炉 AP1000 と小型炉 AP300 の設計を持つ。米国商務省とは、2029年1月までに米国政府が新しい原子炉に少なくとも800億ドルを投じた場合に、商務省がウェスチングハウスの利益の一部を受け取る権利を得る、という枠組みを結んでいる。国が800億ドル規模で原子炉の建設を後押しすれば、ウェスチングハウスの仕事も増える
- 2026年7〜9月期のウェスチングハウスの稼ぎ（調整後EBITDA）のうち、カメコの持分は1.43億カナダドル（前年同期1.24億カナダドル）に増えた
懸念
- 7〜9月期の売上は6.19億カナダドルで、前年同期比+1%にとどまった。1〜9月の純利益は前年同期比−49%
- 主力の製錬所（キーレイク）の長い点検で、7〜9月期の生産とコストが悪化した
- ウランの価格の上げ下げで、利益が大きく動く
BWX テクノロジーズ（BWXT）｜原子炉の部品と燃料を作る
米国バージニア州に本社を置く。米海軍の原子力潜水艦と空母の原子炉を作ってきた会社で、商用の原子炉の部品や燃料も手がける。
選んだ理由
- 2026年4〜6月期の売上は9.02億ドル（前年同期比+18%）。そのうち商用部門は3.03億ドル（+72%）と大きく伸びた
- 会社全体の受注残は84億ドル。売上の柱の政府向けは、原子力潜水艦という長く続く仕事である
- 北米で最初の SMR となるダーリントンの BWRX-300 の原子炉容器（原子炉の最も大きな部品）の製造を、2025年1月に受注した。どの設計が勝っても部品の仕事が来る立場にある
懸念
- 会社全体の約3分の2は米国政府向けで、SMR の売上がどれだけかは開示されていない
- 2026年4月の高値から45%下げている。7〜9月期の決算はこれからである
GEベルノバ（GEV）｜BWRX-300 の原子炉を売る
ガスタービンや送電の機器を作る、GE から分かれた電力機器の会社である。日立との提携（GEベルノバ日立ニュークリアエナジー）で、SMR の BWRX-300 を開発・販売する。
選んだ理由
- 2026年9月29日に、TVA のクリンチリバーの BWRX-300 が、米国で BWRX-300 として初めて建設許可を受けた。カナダのダーリントンでは建設が進んでいる
- 会社自身が、SMR の導入で「北米で初めての商業契約」を結んでいると説明している（2025年の10-K）
- 7〜9月期の売上は126億ドル（前年同期比+27%）、純利益は13億ドル。受注残は1,970億ドルで、ガスタービンや送電機器で稼ぎながら SMR を育てられる
懸念
- 会社全体が大きく、SMR の売上はまだ数字として出てこない。SMR だけをねらう投資には向かない
- 株価は2026年6月の高値から27%下げているが、年初からは+31%で、すでに高い期待を織り込んでいる
AIの電力不足の中での GEベルノバの位置づけは、AIエネルギー・電力関連銘柄の記事 でも詳しく書いている。
コンステレーション・エナジー（CEG）｜米国最大の原子力の電力会社
米国で最も多くの原子炉を持つ電力会社である。SMR そのものの会社ではないが、「原子力の電気を巨大IT企業に売る」というSMR と同じ商売を、今ある原子炉ですでに行っている。
選んだ理由
- 2025年は25基の原子炉（合計2,200万kW）で1,830億kWh を発電し、稼働率は94.7%だった
- マイクロソフトとはクレーン（旧スリーマイル島1号機）の再稼働で20年の契約、メタとはイリノイ州のクリントン原発の電気の契約を結ぶ。DOE はクレーンの再稼働に最大10億ドルの融資の保証をつけた
- 2026年4〜6月期の売上は75億ドル（前年同期比+23%）。2026年1月に、ガス火力の大手カルパインの買収を終えた
懸念
- 売上の伸びの多くは、カルパインの買収によるものである
- 電気の価格の上下で利益が動く。株価は2025年10月の高値から35%下げている
厳選から外した関連銘柄
| 会社 | 中身 | 外した理由 |
|---|---|---|
| ナノ・ニュークリア・エナジー（NNE） | 小型の原子炉 KRONOS を開発。イリノイ大学が NRC に建設許可を申請し、2026年5月に審査が始まった | 売上は1四半期21.4万ドル。手元の資金は約5.8億ドルあるが、許可の段階がニュースケール・オクロより手前 |
| X-energy（XE） | 高温ガス炉 Xe-100 を開発。アマゾンとダウが顧客。2026年4月に上場 | ロングモットの建設許可はこれから。上場から日が浅く、決算の実績が少ない。株価は公開価格23ドルから半分以下 |
| フルアー（FLR） | 大手の建設会社。セントラスの工場の拡大を請け負う | ニュースケールの株をすべて売り、SMR との関わりは建設の請負に変わった |
| ライトブリッジ（LTBR） | 原子炉の新しい燃料を開発。 ライトブリッジの記事 | 売上はゼロ。燃料の試験の段階 |
| ASP アイソトープス（ASPI） | ウランなどの濃縮の技術を持つ。テラパワーと HALEU の条件で合意（2024年10月）。 ASPアイソトープスの記事 | 4〜6月期の純損失は3,400万ドル。HALEU は合意の段階 |
| ビストラ（VST） | テキサス州などの電力会社。メタに原発の電気を20年売る | SMR との直接の関わりは無い |
| ウラニウム・エナジー（UEC）、エナジー・フューエルズ（UUUU） | 米国のウラン鉱山の会社。 ウラニウムエナジーの記事・ エナジー・フューエルズの記事 | ウランの価格に大きく左右され、SMR との関わりは間接的 |
| ヴァンエック・ウラン原子力ETF（NLR） | 原子力とウランの会社をまとめた ETF | 個別の会社を選びたい人向けではない。まとめて持つなら選択肢になる |
直近6か月の値動き（タップで拡大）
右上：6か月騰落率 左下：期間最高値からの下落率 橙：50日線 灰：200日線 チャートは毎週更新
直近6か月の値動き（タップで拡大）
テラパワー（Natrium）とカイロス・パワー（Hermes）は、許可や巨大IT企業との契約で先を行くが、上場していないため株は買えない。
日本の関連企業
日本株は MiFsee では深く調べていないため、事実だけを載せる（厳選の対象外）。会社自身の発表で SMR との関わりを確かめられたものに絞った。
| 会社 | コード | SMR との関わり |
|---|---|---|
| 日揮ホールディングス | 1963 | 2021年4月、ニュースケールに4,000万ドルを出資。SMR の発電所の設計・建設（EPC）の事業に参入するため |
| IHI | 7013 | 2021年5月、ニュースケールに出資。ニュースケールの発電所の一部の部品を優先して納める立場になった |
| 日立製作所 | 6501 | GEベルノバとの提携で、BWRX-300 を開発・販売する |
直近6か月の値動き（タップで拡大）
右上：6か月騰落率 左下：期間最高値からの下落率 橙：50日線 灰：200日線 チャートは毎週更新
出典：日揮ホールディングス「 NuScale Power への出資について 」、NuScale「 NuScale Power Secures Investment Support for SMR Deployment from IHI Corporation 」、GE Vernova（上記の建設許可の発表）
以前この記事で取り上げていた三菱重工業・日本製鋼所・神戸製鋼所・住友電気工業・カナデビア・荏原製作所は、原子力の事業を持つが、今回は会社の資料で SMR との直接の関わりを確かめられなかったため外した。同じくハネウェル・AECOM・デューク・エナジー・サザン・カンパニー・エクセロンも、SMR との関わりが薄いため外している。
SMR 銘柄を見るうえでの注意点
電気を売り始めるのは2030年前後から
カナダのダーリントンの1基目は2030年、オクロの初号機は2028年、メタとオクロの計画は早ければ2030年、テラパワーの Natrium は2030年の完成を目指している。設計会社の売上が大きく立つのは、早くてもこのころからである。それまでの数年間、株価は許可や契約のニュースと、金利の動きで大きく動きやすい。
1基目の費用が膨らむおそれ
ニュースケールの最初の計画は、費用が膨らんで中止になった。新しい型の原子炉の1基目は、予定より費用と時間がかかることが多い。
株の発行で、1株の価値が薄まる
売上の小さい設計会社は、開発の資金を株の発行で集める。手元の現金が厚い今は急ぐ必要は小さいが、建設が本格化すれば、また株の発行が必要になる可能性がある。
燃料の HALEU がまだ足りない
新しい型の SMR の多くは HALEU を使うが、米国で作っているのは今のところセントラスだけで、量も少ない。燃料の不足は、設計会社の計画を遅らせる理由になりうる。
まとめ
SMR（小型モジュール原子炉）は、AIのデータセンターが求める「24時間止まらず、二酸化炭素を出さない電気」に応える電源として、巨大IT企業と国の両方から後押しを受けています。2026年には、テラパワーと TVA が建設の許可を受け、カナダでは北米で最初の SMR の建設が進むなど、計画が形になり始めました。
決算資料を並べてみると、設計会社の売上はまだごくわずかで、開発の資金は株の発行で集めたものでした。先に売上が伸びているのは、燃料のセントラス・カメコと、部品の BWXT です。そして、メタの前払いや DOE の発注のように、お金の出し手が投資家から「電気の買い手と国」に移り始めています。
2026年の SMR 株は、金利の上昇と株の売りの量に押されて大きく下げました。ただ、下げたのは主に将来の期待の部分で、許可・着工・契約という事業の進み具合は前に進んでいます。電気を売り始める2030年前後に向けて、どの設計が最初の1基を予定どおり動かせるか、そして2基目以降でどこまで安くできるかを、決算と許可の動きで見ていきたいと考えています。
